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中银国际证券股份有限公司近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《逆变器板块量利大幅提升，储能电池放量在即》，本报告对德业股份给出增持评级，当前股价为279.0元。

德业股份(605117)　　公司发布2022年年报，盈利同比提升162%，公司逆变器业务规模扩大，营业收入同比增长230%；盈利能力表现亮眼，毛利率同比提升15.08个百分点。维持增持评级。　　支撑评级的要点　　2022年业绩同比提升162%：公司发布2022年年报，实现收入59.56亿元，同比提升42.89%；实现归母净利润15.17亿元，同比提升162.28%，实现扣非净利润15.35亿元，同比提升187.84%，2022Q4公司实现归母净利润5.90亿元，同比上升231.70%，环比上升23.78%。公司业绩基本符合2022年业绩快报中的预期。　　紧抓行业风口，逆变器业务实现量利齐升：2022年受益于行业景气度高企，公司逆变器实现销售134.83万台，同比提升247.29%，其中储能逆变器与微型逆变器增长势头较猛，分别出货29.90万台、80.24万台，同比分别增长325.32%、679.79%；逆变器毛利率达到48.18%，同比增加11.00个百分点。板块整体呈现量利齐升态势，全年实现营业收入39.57亿，同比增长230.41%，占公司营业收入的66.44%，是公司业绩的主要增长来源。　　除湿机业务稳中向好：2022年公司除湿机业务实现收入5.79亿元，同比提升3.02%，板块毛利率为32.55%，同比增加0.28个百分点，整体表现平稳；热交换器业务实现收入12.37亿元，同比减少46.86%，板块毛利率为9.32%，同比减少3.91个百分点，公司业务重心逐步由家电过渡至更高增长潜力的逆变器板块。　　不断加大研发投入，丰富产品品类，储能电池有望放量：公司注重研发投入，在2022年收入同比大幅增长的背景下，公司研发费用率仍同比提升1.63个百分点至4.82%。受益于上述投入，公司储能逆变器功率段扩至3kW-100kW，组串式逆变器功率段扩至1.5kW-136kW。此外，公司在2022年引进储能电池团队，并在当年年中推出产品，预计储能电池的后续放量有望带来公司收入体量的提升。　　估值　　在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至11.07/17.72/24.15元（原2023-2025年预测为11.76/16.67/-元），对应市盈率25.5/15.9/11.7倍；维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.29亿，根据现价换算的预测PE为28.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为396.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德业股份（605117）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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